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电商市场严重掉队,中顺洁柔怎么了?

时间:2021-09-02 来源:网络

  作为唯一在A股上市的生活用纸企业,中顺洁柔的稀缺性也仅此而已,可市场却并不这么认为。

电商市场严重掉队,中顺洁柔怎么了?

  截至9月1日,中顺洁柔动态市盈率为28.39倍,远高于恒安国际、维达国际分别为9.94倍、13.98倍的动态市盈率。

  与其他港股上市生活用纸企业相比,中顺洁柔独领风骚之势虽然亮眼,但从绝对规模来看,相比恒安国际和维达国际,摆在中顺洁柔眼前的是,公司的规模要远小于二者。

  如果说,中顺洁柔之所以能够享受高估值不仅因坐享A股唯一生活用纸企业稀缺性红利,而且还因过去几年收入利润增速远超竞争对手。

  那么,如今尽失高成长势头,以及在电商市场严重掉队的中顺洁柔,后续等待它的或许也只有戴维斯双杀了。

  成也萧何,败也萧何

  众所周知,过去几年中顺洁柔凭借优异的经营业绩,以及节节走高的股价,几乎享尽了市场的赞美,“纸茅”美名也因此而生。

  然而,成也萧何,败也萧何。随着一份惨淡的业绩报表如同火星撞地球般的横空出世,中顺洁柔在面对市场杀估值下,可以说是毫无招架之力。

  8月30日晚,中顺洁柔发布半年报显示,公司当期实现营业收入42.48亿元,同比增长17.46%;归属于上市公司股东净利润4.07亿元,同比下降10.06%。

  很显然,这是一份增收不增利的业绩报表。颇具看点的是,这同时还是自2014年以来中顺洁柔首现净利润增速下降,而2014年同时是中顺洁柔股价腾飞的起点。

  随着业绩增速重回7年前的水平,基于此,资本市场也很自然地选择了用脚投票。自发布半年报以来,短短2个交易日内,中顺洁柔股价跌幅已接近15%,最新报价为17.60元/股。

  对现阶段中顺洁柔的遭遇,资本市场似乎早有预感。进入2021年6月以来,公司股价已近乎折腰,总市值蒸发超过200亿元。

  不过即便如此,从目前中顺洁柔的动态市盈率仍远高于恒安国际、维达国际来看,这或意味着中顺洁柔的股价探底之路不一定会到此为止。

  不具穿越市场周期能力

  针对“纸茅”业绩突然失速,不具备穿越市场周期的荣枯能力,是中顺洁柔最大的悲哀。

  日前在业绩下滑期间,中顺洁柔对外表示,报告期内,公司营业成本同比增长了32.66%,主要因材料价格上涨、品类结构变化、运费增加等因素导致。

  从产品来看,生活用纸一直是中顺洁柔营收的主要来源,占公司总营收比重在96%以上。然而,生活用纸的主要原材料纸浆,价格周期波动较为明显。

  自去年11月以来可以发现,市场上纸浆的价格上涨趋势了然。今年3月,一度逼近7400元/吨的高位,尽管途中有所回调,但7月以来纸浆价格仍维持在6300元/吨左右,盘旋于近几年的高点。

  据了解,中顺洁柔生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重在40%-60%左右。换言之,一旦上游涨价过多,那公司的盈利能力将大打折扣,这尽情体现出了周期股该有的特征。

  可是在券商的研报中,投资者总能够看到“虽经历原材料价格的周期波动,但不可忽视纸巾作为必选消费品的强韧性”话术。毫无疑问,纸巾作为必选消费品,俨然被视为了能够穿越周期波动的品种。

  但事实却是,中顺洁柔难扛原材料纸浆上涨的寒冬。如此看来,受商品周期波动影响显著的中顺洁柔,投资逻辑已然生变。

  一个故事在顺周期往往能够讲个几年,但一旦到逆周期,什么妖魔鬼怪都会现身,这一直是茫茫商海的惯例。

  诚然,业绩受周期影响日升日落的中顺洁柔,并不具备类似消费品业绩稳健增长,长青不败的特征。经此一役,公司的投资成色无疑已黯然失色。

  电商市场落败

  事实上,纸巾也并非一门好做的生意,其虽贵为生活必需品,但由于纸巾行业门槛较低,市场竞争格局尤为激烈。此外,纸巾的产品品牌可替代性也比较强,品牌依赖度实难建立。

  据企查查数据显示,截至目前,我国共有1.63万家纸巾相关企业,而且近年来我国纸巾相关企业年注册量呈逐年攀升趋势,2020年新注册量达3964家,同比增长46%。

  从淘宝网来看,目前纸巾产品也眼花缭乱,而且销量排在前列的基本以价格低廉的产品为主,并无太大的品牌之分,随着大环境竞争愈演愈烈,这些无疑都将成为中顺洁柔所要面临的难题。

  与其他头部企业相比,中顺洁柔的规模也要落后于竞争对手。截至2020年底,中顺洁柔生活用纸产品销售额仅75亿元,这一数值远低于维达国际的136.08亿元,恒安国际的103.83亿元。

  伴随着Z世代消费人群崛起,网购纸巾逐渐成为新时代潮流,产品价格稍高的中顺洁柔(2020年,生活用纸毛利率达42.10%,位居国内生活用纸行业第一)在网购市场上排名严重掉队,公司所备受的压力更不容小觑。

  据天猫纸巾热销榜单显示,截至9月1日,“洁柔抽纸软轴纸3层10包无香卫生纸实惠装”仅排在第十三位,而“洁柔纸巾抽纸整箱家用大包实惠装大号卫生纸抽”回购榜也仅排在第10位。

  这一表现与中顺洁柔在整体市场排名第4位的现状相比,颓势俨然十分明显。截至2019年,按销售额口径统计显示,恒安国际、维达国际、金红叶纸业、中顺洁柔分别以10.9%、10.0%、6.0%和5.8%的市占率,位居行业前四。

  从各大天猫旗舰店的粉丝数来看,也可以看出中顺洁柔在电商市场上的落败。截至9月1日,洁柔旗舰店的粉丝数仅289.3万人,不仅远落后于维达官方旗舰店610万的粉丝数,同时与金红叶纸业旗下品牌清风官方旗舰店的436万粉丝也有不小的差距。

  由此不难看出,在电商市场上,中顺洁柔与同行的差距正在不断拉大。对中顺洁柔而言,当务之急无不是加强公司在电商市场上的攻坚力度,但在公司将如何保持做大做强的途中,公司管理层却出现了巨大的动荡。

  截至2021年以来,公司包括董秘、副总裁周启超在内,已有多达3名高管相继离职,且减持公司股份。

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